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Desative seu bloqueador de anúncios (ou atualize suas configurações para garantir que o javascript e os cookies estejam habilitados), para que possamos continuar fornecendo as notícias de mercado de primeira linha E os dados que você espera esperar de nós. Opções de ações do empregado do Google: The Sequel 19 de abril de 2007 10:25 goog As bolsas de opção de estoque de empregado estão disponíveis para aproximadamente 15 de trabalhadores de colarinho branco nos EUA. Para muitas dessas pessoas, opções de ações Representam uma grande fração de sua riqueza total. Opções de ações fizeram muitos milionários, mas também deixaram muitas pessoas sem muita riqueza. O Google (NASDAQ: GOOG) lançou um novo programa que permite aos empregados opções de ações adquiridas vender essas opções através de um mercado interno incomum. Embora esta seja uma abordagem interessante para permitir que os funcionários custem uma fração de sua riqueza das ações do Google, demonstrei no artigo acima que os funcionários que desejam vender opções podem receber apenas uma fração do valor justo de suas opções. Recebi muitas respostas interessantes para o meu artigo. Um dos comentários de um usuário de nosso software de gerenciamento de portfólio foi o seguinte: para muitos funcionários do Google, as opções, mesmo nas opções de dinheiro, são 99 do seu patrimônio líquido. Sem este programa, não há oportunidade de diversificar. Um exemplo poderia ser: você é um novo graduado da faculdade que foi contratado pelo Google, que se juntou em janeiro de 2006, obteve 5.000 opções em 470. Você não possui outros ativos. Devo vender o meu Google e diversificar vs manter o Google para o passeio de alta volatilidade Para algumas pessoas, especialmente as pessoas com a maior parte do seu patrimônio líquido nas opções do Google, vale a pena obter o valor do tempo (10 anos a 2 anos) O benefício de diversificação - pelo menos para parte de suas participações em Google. Este é um ponto muito bom e fala com a grande questão da carteira de portfólio para pessoas com uma quantidade substancial de suas riquezas em opções de ações. Se você tiver que vender uma fração de suas opções com desconto por meio da opção do Google para obter alguma diversificação em sua carteira, talvez seja assim. A questão, é claro, é o quanto vale a pena desistir em termos do valor justo de suas opções para poder se diversificar. Esta questão é responsável pela utilização de técnicas financeiras padrão. Eu vou apresentar um caso simples em que um detentor de opções de ações de funcionários do Google deseja avaliar a troca relativa de vender algumas ou todas as suas opções (através do novo programa do Google) para poder se diversificar em outras participações. Imaginemos que temos um funcionário do Google (chamado Jane) que possui 1.000 opções no estoque do Google com um preço de exercício de 470 que expirará em 4 13 2015, oito anos a partir de agora (a partir da redação deste artigo). Primeiro, precisamos avaliar essas opções. No momento em que esta está sendo escrita, o estoque do Google está sendo comercializado em 466. Expliquei neste artigo recente como avaliar opções de longo prazo. Primeiro, você teste seu modelo de avaliação de opções em opções listadas (ou seja, opções que estão atualmente negociando no mercado) para se certificar de que seu modelo concorda com os preços de mercado. As opções de chamadas mais antigas para o Google expiram em janeiro de 2009. Eu calibrei meu modelo de avaliação para concordar com os valores listados dentro de 5. Para avaliar opções com datas de validade mais longas (como as opções de Jane), podemos Agora, simplesmente mude a data de validade em nosso modelo de avaliação. Meus cálculos sugerem que as opções Janes valem 217 cada, de modo que o portfólio total da Janes de 1000 opções vale 217,000. Todo o valor de suas opções está no valor extrínseco (o valor derivado da probabilidade de aumentos de preços futuros), essas opções não valem nada se ela as exercesse hoje. Quando calculo o valor justo de uma opção com este preço de exercício, mas com um vencimento de 4 13 de 2009 (ou seja, dois anos a partir desta redação), o valor justo é de 99,50. O novo programa da Googles permite que Jane venda suas opções com um valor justo de 217 por ação para 99.50, considerando que os potenciais compradores que oferecem essas opções vão pagar tanto. Na realidade, eles não pagarão isso por isso, eles pagariam o preço total de Jane quando eles pudessem comprar a mesma coisa com menos problemas no mercado aberto. Por causa do argumento, vamos assumir que os potenciais compradores pagarão esse valor. Jane pode optar por vender uma parte ou a totalidade do seu portfólio de opções, com um valor justo de 217 por ação por 99,5 por ação. O que ela recebe em troca é a capacidade de investir algum de seu portfólio em outras participações. Quanto, se houver, das opções de Janes, ela deve vender para poder se diversificar em outras participações. Para resolver esse problema, examinamos o perfil de retorno de risco das opções Janes. Este é um exercício interessante. Digamos que Jane tem 30 anos e quer esperar dez anos, aos 40 anos. Investir é tudo sobre equilibrar o risco e o retorno, então nós temos que analisar as estatísticas de desempenho. Em nossa análise, o Google deverá gerar um retorno anual médio de 19,7 por ano. A volatilidade (o risco) associada ao Google é bastante determinada pela calibração do nosso modelo para as cotações das opções no mercado. Uma vez que nosso período de perspectiva é de dez anos e as opções de Janes expiram em oito anos, precisamos decidir o que Jane fará com o produto de suas opções quando expirarem. Assumiremos que Jane mantém suas opções, exerce as opções antes de expirar e vende imediatamente a maior parte de suas ações no Google, a fim de investir em uma carteira equilibrada de ações - mantendo 10 do portfólio no estoque do Google: isto é Um portfólio bastante genérico que consiste em 10 ações da Google, com o restante atribuído a um conjunto de fundos negociados em bolsa. Nós temos 30 do portfólio em um fundo SampP500 (NYSEARCA: IVV), 20 em fundos de mercados desenvolvidos no exterior (NYSEARCA: EFA), 10 em um fundo de mercado emergente (NASDAQ: ADRE), 10 em um fundo de índice imobiliário (NYSEARCA: ICF), 10 em serviços públicos (NYSEARCA: IDU) e 10 em títulos indexados à inflação (NYSEARCA: TIP). Para realizar esta análise, usaremos o QRP de Planejador de Retiro Quantext. O QRP é um aplicativo de gerenciamento de portfólio. Vamos ignorar os impostos para o futuro, que, em última análise, será uma consideração importante. Podemos calcular o risco e o retorno associados às opções Janes (abaixo). Seu valor mediano da carteira deverá ter mais de 1,2 milhão quando completar 40 anos se ela mantiver suas opções até o vencimento e, em seguida, investe o produto em sua carteira equilibrada de ações. O resultado médio de Janes parece ótimo. Por outro lado, as coisas parecem um tanto sombrias quando olhamos para o resultado do percentil Janes 20. O percentil 20 é o valor que sua carteira será em ou abaixo nos piores 20 dos futuros possíveis. Dito de outra forma, Jane tem uma chance de 1 em 5 de que seu valor de carteira será tão baixo quanto menor que o nível do percentil 20. Se ela simplesmente mantém suas opções até o vencimento e depois investe o produto da carteira de ações, ela tem uma chance de 1 em 5 de ter um portfólio abaixo do valor atual das opções. Nós projetamos o percentil 20 para esse portfólio de 176K quando Jane tem 40 anos. Seu pior caso é que ela detém as opções até o vencimento e o preço do estoque do Google é inferior a 470 em dez anos e suas opções expiram sem valor. Nesse caso, seu portfólio de opções vale zero. Agora, considere um portfólio alternativo. Se Jane pudesse vender todas as suas opções pelo seu valor justo atual (não reduzindo o prazo de validade até dois anos), ela teria 217K em dinheiro. Se ela tivesse investido esse 217K em seu portfólio equilibrado de ações, como seu portfólio verificaria nos próximos dez anos, marquei esse cenário como portfólio de ações no gráfico abaixo. Nota: as curvas de saída nos gráficos foram levemente suavizadas para fins ilustrativos. Se Jane pode tirar seu dinheiro das opções do Google (ao valor justo) e investir na carteira de ações da amostra mostrada anteriormente, ela tem muito menos emoção entre os 30 e os quarenta anos. Seu valor médio da carteira é de cerca de 600K aos 40 anos, e seu valor do portfólio do percentil 20 é 353K. É exatamente isso que esperamos. Ter todo o seu dinheiro nas opções de ações do Google é uma situação de alto retorno (muito) de alto risco. Se você pudesse investir os mesmos fundos em um portfólio de ações razoavelmente equilibrado, você teria rendimentos medianos mais baixos, mas sua desvantagem seria muito melhorada (ou seja, o valor do percentil 20 de 353K versus 176K é mantido em suas opções). Vale ressaltar que não há como provar qual dessas opções de portfólio é melhor. Se você está disposto a apostar grande, você pode optar por ficar com suas opções do Google. Se você preferir ter menos risco e está disposto a aceitar um portfólio com metade do valor médio em dez anos, você preferiria o portfólio de ações diversificado. É claro, é possível construir carteiras com perfis de retorno de risco que se situam entre estes com uma venda de algumas frações das opções Janes. Mas vamos voltar à pista. Jane não tem a opção entre essas duas carteiras. Ela só pode vender suas opções de ações por cerca de metade de seu valor justo nestes planos do Google, ela realmente está procurando um portfólio no valor de cerca de 100K se ela vende suas opções no leilão do Google. Quando examinamos esse cenário, a escolha parece menos atraente (abaixo). Quando Jane perde 50 do valor de seu portfólio de opções fora do topo (vendendo suas opções no leilão do Google), é muito difícil recuperar essa perda investindo no portfólio de ações. Em outras palavras, Jane é capaz de se livrar de muitos riscos ao desistir da metade do valor de seus ativos iniciais e este é um preço muito caro para pagar a redução de risco. Jane tem uma carteira muito volátil na medida em que ela possui uma posição alavancada em um estoque altamente volátil. Sua posição é alavancada porque ela controla 1000 ações do Google (em suas opções) com um portfólio que vale muito menos do que as 1000 opções que ela controla. Os resultados apresentados aqui sugerem que a venda de suas opções com o desconto muito alto que ocorre quando a data de validade de suas opções de oito anos é reduzida para dois anos simplesmente não é uma boa opção de investimento. É verdade que ela tem muito mais em risco em uma única empresa, é claro, se ela mantiver as opções. Isso é chamado de risco padrão. Se o Google fizer uma Enron, ela está com problemas. Existe uma probabilidade muito menor de que a carteira de capital diversificada passará zero valor, o que exigiria o colapso de todo o sistema financeiro. Esses casos são os casos de probabilidade muito baixa que só podemos avaliar com grande incerteza - e é por isso que estamos aderindo ao resultado do percentil 20 para fins de planejamento. O Google poderia ter um colapso do preço das ações, como a Sun Microsystems (NASDAQ: SUNW). A Sun comercializava às 40 no início de 2000 e atualmente tem aproximadamente 6. Um funcionário da Sun, com uma opção de 8 anos com uma greve aos 40 anos atrás, é Sem sorte. Há muitos funcionários da Sun que estariam muito melhores se pudessem ter trocado suas opções de ações por um portfólio de mercado diversificado, mesmo que tivessem que levar cinquenta centavos no dólar para retirar suas opções. Examinamos um caso em que Jane tem opções com os seguintes recursos: 1) 470 preço de exercício 2) Oito anos até o vencimento Como qualquer uma dessas duas variáveis muda, a proposição de valor será diferente. Agora, vamos examinar um cenário diferente. Se Jane tivesse o mesmo valor em opções com uma greve em 470, mas com vencimento em 1 16 2009, e ela poderia vender pelo valor justo, vender suas opções é muito mais atraente. Com opções que expiram em menos de dois anos, as opções Janes têm 20 chances de expirar sem valor (veja o gráfico acima). Se Jane mantiver suas opções até o vencimento, no entanto, ela vai acabar com substancialmente mais dinheiro na mediana do caso do que se ela vender suas opções hoje e investir na carteira de capital diversificada. Por outro lado, é muito claro por que Jane pode preferir vender suas opções e investir na carteira diversificada de ações. Provavelmente há alguns funcionários do Google que fariam essa compensação de retorno de risco com pelo menos uma parte de suas opções. Pessoas com grandes participações concentradas precisam entender as implicações de retorno de risco de suas participações. Recentemente, analisei um portfólio com 14 atribuídos à Procter and Gamble (NYSE: PG) que o proprietário desejava manter. Muitos investidores têm esse tipo de participação concentrada devido ao emprego em uma empresa ou simplesmente um legado familiar que eles se sentem obrigados a não vender. É possível gerir eficazmente esse tipo de concentração através da escolha de outras explorações. Isto é, no entanto, muito diferente de uma pessoa com a totalidade ou a maior parte do seu patrimônio líquido amarrado em opções em um único estoque volátil. Em muitos casos, essas pessoas são simplesmente encurraladas para o passeio, mas o novo programa de Opções de Compra Transferível do Googles, TSO, oferece a capacidade de se desativar. Um funcionário do Google que está considerando vender ou não as opções adquiridas através do programa TSO deve considerar cuidadosamente a proposta de valor total. O primeiro passo é avaliar as opções de compra de ações em termos de seu valor justo e em termos de quanto possível de uma venda das opções. O segundo passo é examinar como o desempenho do retorno do risco total de sua carteira muda sob várias estratégias. Eu mostrei dois casos em que Jane olha para manter todas as suas opções ou vendê-las todas. Para muitas pessoas, vender uma fração das opções será mais atraente do que uma abordagem de tudo ou nada. Vale a pena notar que um funcionário que pesa esse tipo de decisão precisará ter um bom senso das características de risco e retorno das ações da Google e da alternativa de investimento potencial disponível para a implantação dos fundos obtidos com a venda de suas opções. Aviso Legal . Todos os resultados discutidos neste artigo foram gerados pelo Quantext Retirement Planner, um modelo matemático que combina modelos de preços de opções padrão com a simulação de Monte Carlo. Os resultados obtidos com a utilização desta ferramenta para opções de longo prazo refletem uma série de premissas que podem ou não coincidir com a forma como as opções de preços do Google quando contabiliza o valor das opções concedidas aos funcionários. Leia o artigo completo
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